來源：21世紀經(jīng)濟報道
原標題：巨虧22億！光正教育15所中小學剝離上市公司，未來轉(zhuǎn)型三大方向
21世紀經(jīng)濟報道王峰北京報道 光正教育(HK:06068)近日發(fā)布公告，披露了《民辦教育促進法實施條例》對公司業(yè)務(wù)影響的最新動態(tài)。
光正教育是華南地區(qū)經(jīng)營高端中小學最大的民辦教育集團之一，旗下包括15所寄宿制學校。2020/2021學年學生總?cè)藬?shù)7萬多人，包括小學、初中、高中各個學段。
不過，2021年9月1日施行的《民辦教育促進法實施條例》（下稱實施條例）規(guī)定，任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制實施義務(wù)教育的民辦學校、實施學前教育的非營利性民辦學校。實施義務(wù)教育的民辦學校不得與利益關(guān)聯(lián)方進行交易。
這重創(chuàng)了光正教育的業(yè)務(wù)。同其他在香港上市的民辦中小學教育集團一樣，光正教育2021年9月1日起將業(yè)務(wù)分為受影響實體和余下業(yè)務(wù)。受影響實體即為旗下學校。
截至2021年8月31日的一年里，光正教育余下業(yè)務(wù)營收2.2億元，受影響實體營收20.4億元，光正教育虧損22.7億元。
有高爾夫練習室的中學
光正教育創(chuàng)辦于2002年6月，創(chuàng)始人為廣東東莞地產(chǎn)商劉學斌、李素文夫婦。
劉學斌創(chuàng)立了東莞本地房地產(chǎn)企業(yè)富盈集團，業(yè)務(wù)覆蓋房地產(chǎn)、酒店、旅游、家居、物流等領(lǐng)域。劉學斌、李素文夫婦曾以110億元人民幣財富名列《2020胡潤全球房地產(chǎn)富豪榜》第175位。
國內(nèi)民辦中小學教育集團很多帶有房地產(chǎn)背景，母公司通過房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，擁有建設(shè)、運營校舍等基礎(chǔ)設(shè)施的便利。
2003年，光正教育創(chuàng)建了東莞市光明中學，并于第二年創(chuàng)建東莞市光明小學。憑借著優(yōu)質(zhì)教學和高端服務(wù)，入列當?shù)厝搜壑械摹皷|莞十大名?！薄４撕?，光正教育又在廣東省內(nèi)的東莞、惠州、揭陽、云浮、順德等地收購或新建了多所學校。
目前，光正教育旗下包括15所寄宿制學校，遍及廣東、山東濰坊、遼寧盤錦、四川巴中、廣安、福建漳州等地。
光正教育旗下的學校動輒實行15年一貫制，可容納學生上萬人。官網(wǎng)顯示，東莞市光明小學和光明中學共處一個校區(qū)，最高容量約18300名學生。光正教育2013年收購東莞市華南師大嘉瑪學校后，將其更名為東莞市光正實驗學校，最高容量約20000名學生。
不僅學校規(guī)模大，光正教育還主打高端品牌。2014年開辦的惠州市光正實驗學校，當年投資就達到6億元，建設(shè)了當時珠三角地區(qū)最先進最多樣化的系列學生工作坊，包括室內(nèi)高爾夫練習室等。
正是在這樣的品牌效應下，惠州市光正實驗學校第一年招收的2000多名學生中，超過60%的學生屬于當?shù)貞艏丝冢@意味著這一大批學生放棄了免費的公辦學校而選擇了高收費的民辦學校。
隨著經(jīng)濟發(fā)展，人們對多樣化教育需求逐步增長，這給定位高端的民辦中小學帶來了機會。2021財年，光正教育學費及住宿費收入15.79億元，人均2萬余元。此外，光正教育還實現(xiàn)了4.65億元的餐飲等配套服務(wù)營收。
2017-2021財年，光正教育營收分別為9.8億元、12.5億元、16.8億元、17.9億元、22.6億元，持續(xù)快速增長。
無法與監(jiān)管機關(guān)正式訪談
高速增長在2021年9月1日戛然而止。這一天，實施條例正式實施，義務(wù)教育階段民辦教育回歸公益性，將被剝離出資本市場。
光正教育本應在2021年11月30日公布2021財年業(yè)績，但延期到了12月17日。公司也于11月29日停牌至12月20日。復牌當日，光正教育股價大跌近43%。
引發(fā)股價狂瀉的原因自然是這份年度業(yè)績。
由于實施條例的影響，光正教育將業(yè)務(wù)分為受影響實體和余下業(yè)務(wù)。2021財年，受影響實體，即中小學業(yè)務(wù)的營收為20.4億元，余下業(yè)務(wù)的營收為2.2億元。
?。ü庹逃?021財年業(yè)績）
業(yè)績公告中稱，2021年9月1日起，已失去透過合約安排控制受影響實體的能力。
光正教育旗下的中小學資產(chǎn)是通過VIE架構(gòu)上市的，上市主體是一家在開曼群島注冊的公司光正教育國際控股有限公司，其在香港設(shè)立獨資公司光正教育（香港）有限公司，后者在國內(nèi)設(shè)立獨資公司東莞瑞興商務(wù)服務(wù)有限公司（下稱“東莞瑞興”）。
東莞瑞興通過與15所學校的舉辦者簽訂協(xié)議，對這些資產(chǎn)行使財務(wù)及運營控制權(quán)。業(yè)績公告顯示，東莞瑞興通過提供企業(yè)管理及教育管理咨詢服務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)服務(wù)及技術(shù)和業(yè)務(wù)支持服務(wù)的方式，收取了15所學校絕大多數(shù)經(jīng)濟利益回報。
按照實施條例，這種協(xié)議控制下的利益輸送要被切斷。光正教育近日發(fā)布的公告稱，東莞瑞興或余下業(yè)務(wù)的任何其他實體將不再自受影響實體的學校收取任何服務(wù)費。
不僅以后將喪失每年高達20億元的穩(wěn)定收入，受影響實體的資產(chǎn)凈值還被一次性記為虧損，再加上為受影響實體提供的擔保，因受影響實體終止綜合入賬確認的虧損總額為28.99億元。
上市民辦中小學教育集團或許都將進行這樣的財務(wù)處理。港股上市公司楓葉教育（HK:01317）在2021年12月14日發(fā)布年度業(yè)績，終止綜合入賬受影響學校的一次性虧損高達29億元。
關(guān)于實施條例對經(jīng)營的確切影響，光正教育也在尋求答案。其在近日發(fā)布的公告中稱，“本公司盡力聯(lián)絡(luò)相關(guān)中國監(jiān)管機關(guān)以進行正式訪談；然而，據(jù)本公司所了解，基于相關(guān)監(jiān)管部門的內(nèi)部討論仍在進行中，故此無法安排此類建議的訪談。截至本公告日期，就實施條例對本集團合約安排的有效性的影響尚未能從相關(guān)中國監(jiān)管機關(guān)取得確認的澄清。”
營收從20億到2億
那么，剝離掉受影響實體后，光正教育上市資產(chǎn)還剩下了什么？
尷尬的是，光正教育旗下每一所學校都是小學、初中和高中合并在一起的K12學校。在一些投資者論壇上，光正教育被戲稱為上市公司已成殼。
根據(jù)光正教育年度業(yè)績公告披露，余下業(yè)務(wù)主要從事向?qū)W生提供配套服務(wù)。配套服務(wù)主要包括提供戶外活動、安排校巴、社會實踐以及夏令營及冬令營。
風險在于，配套服務(wù)的主要客戶仍然是被剝離的受影響實體。根據(jù)光正教育最新公告，受影響實體的最終股權(quán)持有人為劉學斌、李素文夫婦，他們已確認，未經(jīng)光正教育同意，不會向任何第三方轉(zhuǎn)讓受影響實體。
然而，劉學斌、李素文同時是光正教育執(zhí)行董事及控股股東，那么，今后光正教育向受影響實體提供配套服務(wù)，是否屬于實施條例所禁止的“與利益關(guān)聯(lián)方進行交易”？目前尚無明確說法。
此外，光正教育從2021財年開始向獨立第三方學校提供管理服務(wù)，訂立管理服務(wù)協(xié)議的有10所學校約4236名學生。雖然收入只有283.1萬元，這也將成為余下業(yè)務(wù)的一部分。
受政策連鎖反應影響，光正教育2021財年余下業(yè)務(wù)凈虧損2.22億元，但將與經(jīng)營表現(xiàn)無關(guān)的項目調(diào)整后，余下業(yè)務(wù)的核心凈利潤為7916萬元，雖然凈利潤率高達36%，但規(guī)模過小，很難在資本市場講好故事。
未來轉(zhuǎn)型方向
對于未來的業(yè)務(wù)方向，光正教育相關(guān)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，將著力發(fā)展以高中教育、職業(yè)教育以及覆蓋全教育產(chǎn)業(yè)的供應鏈服務(wù)平臺。
對于高中教育，截止到2021年8月31日，光正教育共有15000名高中學生分布在11個校園。未來集團將根據(jù)不同地區(qū)政策法規(guī)的操作指引，努力爭取將這些學校的高中部分獨立分拆形成獨立的辦學實體，以實現(xiàn)獨立并入上市公司的目標。
該人士還介紹，未來將加速創(chuàng)辦獨立高中。其中，2021年6月已與四川省綿陽市地方政府簽訂高中辦學協(xié)議，還在廣東省內(nèi)尋求更多高中辦學項目，同時也積極推進與第三方獨立高中并購工作。
職業(yè)教育是另一個辦學重點。2021年11月，光正教育已經(jīng)在四川省廣安市獲批營利性職業(yè)高中營業(yè)執(zhí)照并開始招生。在高等職業(yè)教育領(lǐng)域，集團與哈爾濱工業(yè)大學及其下屬的大數(shù)據(jù)集團簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，重點推進廣東省東莞市和四川省巴中市的項目。
在教育服務(wù)平臺方面，除了已經(jīng)開展的配套服務(wù)和委托管理服務(wù)，光正教育還會開拓個性化教育服務(wù)，包括教師培訓、教育資源等。
上述人士介紹，光正教育未來成為以教育供應鏈為主的綜合型服務(wù)公司。
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